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兴业证券:瑞盛科技首次增持,评级目标价为64.49港元。

兴业证券发布的研究报告显示,热点栏目选股数据中心市场中心资金流模拟交易客户端,瑞盛科技(02018)预计2021-2023年实现营业收入207/242/275亿元,净利润233/303/39.6亿元,认为公司的塑料镜头和模组业务将有助于明年光学业务的业绩增长,而WLG有望打开中长期增长空间。此外,在Android终端音响和马达的升级趋势下,看好其传统业务利润的稳定和提升。根据21年盈利预测的28倍PE,目标价为64.49港元,公司首次被评为“增持”。

据介绍,光学等传统业务取得较大进展,声学取得较大成就,利润有望企稳回升。该公司从微声器件开始,多年来一直致力于消费电子领域,并已成长为横跨声学、光电和磁学领域的微器件领导者。2020年实现收入171亿元(-4%),其中动圈器件/电机及结构件/光学/MEMS占44%/40%/10%/6%;毛利率为24.7%(-4.1分),净利率为8.8%(-3.6分);净利润15亿元(-36%)。在成本降低和效率提高的情况下,传统声学和电机行业有望获得稳定利润,光学行业有望推动未来业绩增长。

该行表示,WLG量产出货,塑料镜片利润提升,一体化布局助力市场份额增长,分拆上市提振光学业务估值。该公司的1g5pwlg镜头已被运往小米(01810)。预计全行月产能达到1kk/月,累计出货量达到100万,毛利率达到个位数。此外,1g6p项目预计还将出货21h2。21q1塑料镜片出货1.46亿片,目前产能约为100-120kk/月,还有40-50kk/月的产能储备,毛利率为36.3%(+26.5分),公司今年的目标是达到40%。

与此同时,公司模块21q1的毛利率也由正转为个位数。目前有15条生产线,每条生产线可达到1kk/月。今年,它计划扩大到30条生产线。根据世行的判断,WLG的大规模生产和交付可能会提升终端制造商的采用意愿。同时,公司布局的模块和电机可能实现集成,或有助于镜头销售,而光学业务将迎来快速增长期。此外,子公司成瑞光学还得到小米和oppo的支持,计划单独上市。光学部门的价值预计将重新估值。预计公司将以投资收益(持股82%)分享光学业务的增长。

据介绍,传统行业利润企稳,Android终端升级趋势明显。该公司的传统业务包括动圈装置、电机和结构部件、MEMS。本行预计,在a客户技术升级放缓的情况下,动圈装置和电机业务份额将保持稳定;Android立体声升级趋势明显(扬声器数量翻倍),直线电机(ASP相对自动电机翻倍)向中低端渗透加速。作为安卓音响和电机的领先制造商,该公司有望充分受益。此外,5g建设加速下物联网市场的快速扩张可能有助于MEMS的发展;公司还通过扩大产品种类和客户群,提高结构件周转率,预计毛利润将继续修复。

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